债券型基金家族在股市行情低迷之际连添新丁，广发增强、华夏希望等将引领新基金发行热潮。债券、货币型基金较强的抗风险能力，让它们成为调整市中的“避风港”。

　　而CPI回落、公司债发行突破在即等利好因素，有望为债券型基金打开新的发展空间。我国基金中股票型基金比重过高、低风险产品不足的不平衡状况，有望借此时机得到改善。

　　债券基金连添新丁

　　自去年9月股票型基金发行断档以来，至今仍无开闸迹象。与此同时，国投瑞银稳定增利、汇添富增强收益、广发增强、华夏希望等债券基金纷纷获准发行。而且，债券型基金的发行节奏与市场需求保持着同步。去年10月份以来，股市大幅调整令股票型基金净值大幅缩水；但是，债券型基金尤其是参与新股申购的债券型基金显示出很强的抗风险能力，大多数净值逆市增长，因此博得了投资者青睐。

　　这一幕与4个月前情况截然相反，根据基金季报显示，去年前三个季度，偏股型基金一直呈净申购状态，债券型基金则呈净赎回状态。这显然与不同基金回报率差别较大有关，债券型基金20%左右的年均收益，与偏股型基金平均超过100%的收益率相比，显然无法引起投资者更大的兴趣。

　　但进入2007年四季度形势开始改变，债券型基金逆势而上。近期债券型基金暂停申购事件的发生，也在一定程度上反映出投资者“弃”股投“债”的投资新趋势。如去年5月成立的工银瑞信增强收益债券型基金Ａ和Ｂ，分别于去年11月 25日和11月23日暂停申购；而中信稳定双利债券型基金则于今年１月２日暂停申购。

　　震荡市中避风港

　　统计数据显示，去年四季度58家基金公司旗下341只基金总体亏损721亿元，且超过六成基金出现亏损。其中开放型股票基金亏损额最大，达到468亿元；封闭式、混合型基金也都整体亏损。投资者纷纷感言：“基金只赚不赔的年代已经过去了。”

　　但是，债券、货币市场基金却成为调整市中“避风港”。2007年四季度基金季报显示，债券、货币市场基金整体盈利21亿元，其中货币市场基金盈利超过5 亿元。纯债型债券基金去年四季度的简单平均净值增长率为3.08%，偏债型为2.84%，货币市场基金为1.11%，而保本型则达到了2.37%，绝大多数该类基金净值增长率超过了比较基准。

　　在股票型基金大部分亏损的情况下，债券、货币市场基金仍保持稳定盈利。目前股市震荡剧烈，债券、货币市场基金因而吸引着越来越多的投资者参与，不少投资者把债券基金作为暂时规避股市大幅下挫的工具。

　　建设银行某支行负责基金销售的黄先生向记者表示：“在目前股市震荡较大的情况下购买债券基金，有利于完善基金资产组合，保全过去两年牛市中的收益。”

　　基金有望均衡发展

　　截至2007年底，我国基金资产总规模已达3.3万亿多元，其中股票型基金和混合型基金的规模合计为3万亿元，占据了市场份额的九成；而债券型基金、货币市场基金、保本基金合计才占市场份额的不足一成，基金市场失衡情况严重。

　　而从债券基金的发行来看，自2006年股市进入牛市以来，债券基金的发行就逐年递减，并且与股票基金的发行呈负向关系。统计显示，2006年以来新发行基金共155只，其中股票型基金多达79只，混合型基金为37只，而债券型基金却只有13只。

　　“债券型基金的发展在牛市中受到抑制，难有良好表现。基金市场呈现出股票型基金单边发展，债券、货币市场基金严重滞后的格局，这会对市值稳定性造成较大影响。”天相投资顾问的基金分析师闻群表示。

　　“但2008年基金市场有望得到均衡发展”，据她分析，2008年A股市场很有可能步入震荡市，这将成为债券基金发展的有利市场因素。同时，预计未来 CPI继续创新高的空间已不大，下半年CPI将会开始回落。另外，公司债大力发展带来的债市扩容，也为债券基金发展打下坚实基础。

　　“在这样的背景下债市应该会有所表现，债券型基金也将得到腾挪扩展的空间”，闻群判断，“目前债券基金在监管部门的支持下持续发行，这对于基金产品结构优化、基金市场保持相对均衡，都非常有益。”

　　广发增强、华夏希望等债券型基金在股市行情低迷之际将成为新基金发行的主流。


　　通过我们对基金四季报数据的分析可以发现，去年四季度基金重仓股调整力度较大。基金整体向市盈率较低的股票转移，组合防御性增强；同时，70%的基金倾向于对大市值股票的持有，投资风格趋同。

　　基金调仓力度较大

　　从重仓股操作的行业属性来看，基金去年四季度重仓股调整力度较大：

　　2007年四季度，医改政策即将出台的明朗预期使得基金对医药行业股票给予了重点关注，新增和增持股票合计达到18只；前期涨幅较小具有估值优势的化工、商业行业股票也得到基金青睐，无论是新增数量还是增持数量都占到绝对优势；业绩稳健增长的消费类公司价值在四季度得到市场广泛认可，食品行业股票成为四季度基金增仓的重要方向之一；此外具有高成长性的软件服务业部分股票也受到基金关注。

　　受前期涨幅较大、估值较高影响，有色行业股票吸引力明显下降，基金减仓较为明显，剔除减持股票数量达到15只；受国家针对房地产行业的调控影响，行业未来发展不确定预期，基金对房地产行业个股进行了明显减持，减持和剔除股票数量达到23只，但房地产行业中的龙头企业和具有较为明确资产注入预期的股票依然受到基金关注，比如增仓比较明显的万科、上实发展等股票。此外，基金对于煤炭、钢铁、汽车配件行业内各股也相对谨慎，减仓股票数量较多。

　　对于基金一直比较关注的金融行业，新增、增持和剔除、减持的数量相当，其中三季度被挤出重仓股行列的中国银行重新进入基金重仓股，但关注度依然不高，仅有两只基金重仓持有。招商银行、工商银行、浦发银行被基金增持数量较多，其中共有180只基金持有招商银行；兴业银行和深发展虽然遭到减持，但基金对其关注度依然较高，分别有29只和47只基金持有。出于对券商股盈利能力持续性的担忧，基金对中信证券进行了减持操作，宏源证券被挤出重仓股行列。

　　向市盈率较低的股票转移

　　通过对去年四季报的数据分析，基金整体向市盈率较低的股票转移，组合防御性增强。

　　我们用三季度末和四季度末基金持股平均市盈率在市场上的相对位置来考察基金持股价值取向的变化。比较发现，四季度基金持股平均市盈率比三季度更向左侧偏移，表明在四季度震荡下跌市场行情中，基金更倾向于向市盈率低的股票转移，提高组合的安全边际、增加组合的防御性。

　　数据分析还显示，70%的基金倾向于对大市值股票的持有，投资风格趋同。这一方面表现出基金持股思路基本相同；另一方面也说明在基金资产规模不断膨胀而市场容量有限的背景下，基金选股的无奈。

　　此外，从最近两个季度基金相对排名中我们按照重仓股投资风格对基金进行分类，其中金鹰精选、华夏精选、益民红利、富国天瑞、东方精选、合丰成长等基金的中小盘风格相对稳定，大成2020、博时精选、大成成长、博时价值、南方精选、景顺蓝筹、景顺平衡、博时成长、大成稳健、交银精选、兴业趋势、诺安股票等基金的大盘风格更为突出。与上一季度相比，基金风格基本保持稳定，其中鹏华50、华富优选、鹏华动力、鹏华收益、荷银效率、宝康消费品等基金风格有由中小盘向大盘漂移的迹象。

　　差异化投资分散组合风险

　　基金之间和基金公司之间的股票投资相似度是优化基金组合时需要考虑的一个重要因素，我们建议在同一组合中要考虑股票投资差异化，以分散风险。

　　我们通过对基金重仓股的数量和比例、行业配置比例等因素进行综合考虑，给出同一基金公司旗下股票投资相似度较高的开放式基金和不同基金公司旗下股票投资相似度较高的开放式基金，供投资者配置组合时参考。

　　通过计算，可以看出，汇添富、银华、景顺长城、天治、交银施罗德等多家基金公司旗下部分开放式基金之间股票投资相似度较高，投资者在配置基金组合时，可尽量避免重复配置。

　　从同一公司旗下单只基金相似度来看，景顺长城旗下的景顺增长和景顺增长2、中邮旗下的中邮优选和中邮成长、招商旗下的招商平衡和招商股票相似度排名同业前三，皆超过90%，易方达旗下的方达策略和方达策略2、银华旗下的银华优选和银华优质、南方旗下的南方稳健和南稳贰号、上投旗下的上投阿尔法和上投内需、景顺旗下的景顺资源和景顺成长、工银旗下的工银平衡和工银红利、国投瑞银旗下的基金融鑫和国投创新相似度较高，超过80%。

　　从基金公司整体来看，大成、银华、诺安、国投瑞银等基金公司偏股型开放式基金的股票投资相似程度比较高。


　　全国社会保障基金理事会昨日公告，中共中央、国务院决定，任命戴相龙同志为全国社会保障基金理事会组书记、理事长。

　　生于1944年的戴相龙现年64岁。在调任全国社保基金理事会之前，戴相龙任天津市委副书记，市长、市组书记，推动了天津滨海新区成为国家级综合配套改革试验区，被外界称为“金融市长”。

　　“金融市长”这一称号也源自于戴相龙此前在人民银行的工作经历。从1995年6月起，戴相龙出任中国人民银行行长、组书记、委书记。


　　受市场谨慎气氛影响，昨日五只交易型开放式指数基金（ETF基金）全线折价交易。

　　Wind数据显示，华夏上证50ETF基金昨日报收于3.552元，较当日净值折价2.1%，折价率居五只ETF基金之首；华安上证180ETF折价1.4%；华夏中小板ETF折价0.9%；易方达深证100ETF折价0.53%；友邦华泰红利ETF折价0.3%。

　　作为被动追踪指数的交易型基金，ETF产品经常成为短线资金的套利工具。由于其申购赎回多为机构投资人，常被视作市场风向标。而该板块交易价格集体低于其净值水平，或反映了市场人士的谨慎心态。

　　在前期单边上涨或是抢反弹行情中，ETF基金一度长期溢价交易。以华夏中小板基金为例，该产品成立于2006年6月，于2006年9月上市交易，追踪中小企业板价格指数。2007年12月3日至2008年1月15日间，中小板综合指数从4783.65点上涨至6315.09点历史高位，涨幅达32%，而同期上证综指仅上涨12%，小盘股远远跑赢大盘。与此同时，华夏中小板ETF于2007年12月5日至2008年1月4日间，连续23个交易日溢价交易。随着中小板ETF进入折价状态，中小板个股也于1月中旬进入调整。

　　作为被动追踪指数的产品，ETF基金在此轮单边牛市中受益最多。该板块去年加权平均年收益率达154.31%，超越股票型基金板块27.85个百分点，其中，易方达深证100ETF年增长率达185.33%。

　　而当市场陷入调整，ETF产品也显示出了最大的波动性。银河证券数据显示，上周指数型基金净值周跌幅达5.45%，为调整幅度最深的基金种类，与此相比，开放式股票型基金的周跌幅为3.1％。市场人士表示，与前两年的单边上涨不同，今年的A股市场波动将大大加强，指数型基金或很难再集体跑赢主动型基金产品。
　
　　据英国投资管理联合会日前的统计数据显示，受金融市场波动、投资者对经济可能陷入衰退感到恐惧以及诺森罗克银行危机等因素的影响，英国投资者纷纷从投资基金抽回资金，２００７年１２月份英国零售基金的资金净流出规模达到历史最高水平。

　　据英国《金融时报》２９日援引该联合会的统计报道，２００７年１２月份英国零售基金的资金净流出规模达到３．８亿英镑。去年第四季度英国投资基金面临的状况可能是历史上最糟糕的。

　　报道指出，去年１１月份，英国投资基金的净赎回规模已经达到３．３亿英镑，从而结束了英国１５年来资金持续从个人储蓄流入投资基金的历史。

　　报道还说，英国新星资产管理公司因旗下数家基金的业绩令人不满意，去年下半年遭遇５亿英镑的资金流出。该公司在２００８年１月份发布了利润警告，并认为这种资金流出的局面可能持续。

　　与此同时，英国住房建设互助会行业则在这一过程中获益。根据英国住房建设互助会联合会上周公布的数据显示，住房建设互助会去年的资金流入规模达到２０年来最高水平，仅去年第四季度就达７０亿英镑，是上年同期水平的３倍多。英国财政部支持的英国国家储蓄投资公司也表示，流入其投资产品的资金达到了创纪录的规模。

资料来源：大唐金融 www.dtjr.com

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