世界银行专家Ａ.Ｗ.阿格迈依尔认为各国的证券市场发展的道路不
一样，但一般都要经历五个阶段，即停滞阶段、操纵阶段、投机阶段、
调整或崩溃阶段、成熟阶段。
　停滞阶段是：股票市场发育初期，仅有少数人知道股票市场的存在，
交易进行缓慢，上市挂牌的公司极少，价格保持在票面价水平，股价被
低估。随后，当一般的投资者发现股息收益超过其它投资形式的收益时，
开始较踊跃但谨慎地购买股票。
　　操纵阶段是：一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多，流动
性有限，只要买进一小部分股票就能哄抬价格。只要价格持续高涨，就
会吸引其他入购买，这时操纵者抛售股票就能获取暴利。因此，他们开
始哄抬或打压市价，操纵市场，获取暴利，获利后迅速离开市场。
　　投机阶段是：由于操纵的作用，股价常常被哄抬至超过基本的价位，
并开始波动。于是出现人为制造价位差价的投机现象。此阶段由于投资
者迅猛增加，所以股票价格大大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新
发行的股票也往往被超额认购，吸引了许多公司都来发行股票，原来惜
售的持股者也出售股票以获利，于是扩大了上市股票的供应。
　　调整或崩溃阶段是：报机发展到一定程度，可用于投资的资金枯竭，
新发行的股票已无法被充分认购，投资者开始认识到股价升得太高，已
与其基本价值失去联系了，于是价格开始下跌，进入了调整。如果股票
价格调整幅度过大，时间过长，股市就会崩溃。
　　成熟阶段是：随着股票市场调整的稳定，公众开始对股票市场重新
恢复信心，更多的个人和机构投资者加入市场活动，交易量稳定增长，
股票供给范围增大。价格尽管有波动，但幅度较少。至于调整时期的长
短视价格跌落的幅度、购买新股票的刺激、机构投资者的行为等因素而
定。股市的暴跌使有些投资者损失惨重，他们只得做长期投资，寄希望
于未来股票价格的回升，投资者开始变得谨慎了。一些没有经历过崩溃
阶段新的投资者开始加入进来，机构投资者的队伍也扩大了，这样成熟
阶段就开始了。成熟阶段的特点是股票供应增加，流动性更大，投资者
更有经验，交易量更稳定，股价不象以前那样激烈了，而是随着经济和
企业的发展上下波动。
　　阿格迈依尔的理论具有一定的普遍性，在许多国家和地区股票市场
的实践中得到了多次的证实，用这个理论来看我国股票市场，有一定的
指导意义。
　　我国股市是新兴的资本市场，尽管有过波动，经历了停滞阶段和操
纵阶段。但大的调整阶段还没有到来，目前仍处于投机阶段。我国股市
尽管还有各种各样的调整和问题，但终究会走向成熟。
　　二、股市成长周期理论
　　构成股价涨跌变化的因素颇多，除了政治、经济、公司业绩及发展
前景等实质因素之外，还有人为因素的影响。虽然说影响股价的因素颇
多，但人们通过长期的观察统计和归纳，发现具有规则的周期性，这便
是股市成长周期理论。聪明的投资者，运用这一理论进行股票的买卖操
作，经常是无往而不胜。
　　股市成长周期理论，可分为下述几个阶段：
　　（1）低迷期：在此阶段市道低迷，市场人士对于远景大多持悲观的
看法，投资意愿极低，大众投资者都是亏损累累。做多及短线交易不易
获利时，部分中小散户借反弹时套现做空；没有耐性的投资者忍不住连
续亏损，纷纷认赔抛出手中的股票，退出市场观望。低迷期为真正具有
实力的机构大户默默进货的时候，少数精明的投资者也在按计划分批分
期买入股票。该时期盘整的时间越久，表示筹码换手整理越是彻底，而
此时的成交量往往最低。
　　（2）初升期：此时市场景气尚未根本好转，但由于前段低迷期的
长期盘跌已久，股价大多已经达到超跌得不能再跌的低价，市场上浮动
筹码已大为减少，在此时买进的人因成本极低，大多不轻易卖出，而高
价套牢未卖者，也惜售手中的股票，因此市场卖压大为减轻。此时的成
交量逐渐递增，少数领头股（大多为绩优股）开始大幅攀升，多数股价
呈现着盘坚局面，冷门股也略有成交。精明的内行投资者开始较积极地
买进股票，而一些在低迷期深度套牢的中小散户认为股价上涨是短暂的
反弹纷纷套现做空。这一时期多数股票上涨速度虽然缓慢，但却是真正
可以买进进行长期投资的时候。
　　（3）反动期：也称为多头市场的回档期。股价在初升段的末期，
已持续涨升，有不少投资者采取落袋为安的策略，获利了结，改为观望。
而主力机构大户趁着投资大众信心尚未稳定之际，震仓洗盘、压低吸货。
此时市场上利空消息频传，一般人对后市持怀疑态度。股价开始回跌，
但股价下跌至某一程度获得支撑，成交量呈递减趋势，市场上浮动筹码
越来越少。反动期是大户大量吸筹的时期，也是精明人士大量介入投资
的时期，而此时的中小散户却两手空空。（大唐金融 www.dtjr.com）
　　（4）主升期：市场景气已步入繁荣阶段，公司盈余大增，市场的
浮动筹码大量减少，股票大多掌握在机构大户手中。他们利用舆论宣传
利多消息，将股价持续拉升。因为散户手中很少持有股票，绝大部分在
机构大户手中。这样股价拉升起来极少有获利压力，主力机构大户可以
随心所欲地控制股价。垃圾股也被爆炒。市场上人头攒动，利多消息频
传，由于股价节节上涨，招致一些新股民的加入，甚至一些不知股票为
何物的人也开始尝试加入，做空头的信心已经开始动摇，并逐渐由空翻
多，形成抢购的风潮，而股价在此种越涨越抢，越抢越涨的循环下，甚
至形成全面暴涨的局面。“买股票就能赚钱”的神话在此阶段成为现实。
该阶段的特点是，成交量持续大量地增加，上市公司也借此时大量增资
扩股及推出新股，轮番炒作风气甚浓。此时机构大户逐渐获利了结派发，
他们所卖的虽非最高价，但由于是在低迷期、初升期进的货价位偏低，
结算下来获利仍然十分丰厚；精明的投资人也趁此机会了结观望；只有
中小散户被乐观气氛冲昏了头脑越买越多。
　　（5）末升期：市场景气仍十分繁荣，人气旺盛，公司盈利大增，
新股亦大量发行。上涨的股票多为垃圾股，而绩优胜开始沉寂。成交量
常创下天量，暴涨暴跌现象时常发生。投资大众手中大多拥有股票，盼
望股价再进一步上升，但股价的涨升却是很艰难，成交量难以配合，经
常是原价上升成交量减少，股价下跌成交量反而增加。此阶段大户早已
清仓出局，只有中小散户支撑着股价。此阶段股价已经见顶了。
　　股价见顶时除了成交量与股价背驰这一特征之外，相对强弱指标
（RSI）也往往发生顶背驰现象。
　　相对强弱指标（RSI）是技术指标中的一种，被许多人熟知。据常
态分析，RSI值在30-70之间变动属正常情况，而80-90时则被认为市场
已达超买状态，至此市场股价自然面临回落调整。
　　所谓RSI顶背驰是指原价连续创新高，而RSI却调头向下不能创新高。
股价在超买状态一浪高于一浪向上运动，而RSI走出一浪低于一浪的疲
弱走势。这种RSI与股价走势不配合的情况被称为RSI顶背驰。这是股价
见顶回落的有力证明。
　　在末升期，若短线操作成功的话会大有收获，但实际一般投资大众
常常惨遭亏损，甚至倾家荡产。在此阶段投资者应注意成交量和RSI，
一旦两者分别与股价发生背驰现象就应果断抛出手中的股票，逃离股顶。
　　（6）初跌期：即Ｋ线理论上的渐落期。此时多数股价都已偏高，
欲涨乏力，投资者已很难获利。大主力和精明的投资人士已出货不少，
成交量逐渐减少。套得牢牢的中小散户心里虽然产生犹豫，但还是期望
着行情仅是回档，其盼着另一段涨升的到来，买进股票以求摊平成本。
垃圾股大幅下挫，绩优股跌得比较缓慢，此为该段行情的典型特征。
　　（7）反弹期：也称为逃命期。该期股价大多跌幅很深成交量锐减。
多头们认为股价已很低于是相继进场，企图挽回市场的颓势，使股价暂
时止跌回稳，但股价欲涨乏力于弹升后再度滑落。少数精明的投资人纷
纷趁机卖出股票。
　　（8）主跌期：此时大部分段价的跌幅更大且速度甚快，甚至连续几
个跌停板都难以止跌。多头信心也已动摇，成交量逐惭缩小，股价下跌
势如破竹，跌势难以阻挡。
（9）末跌期：股价跌幅已深，振幅越来越，中小散户手中大多已无
股票。有眼光的投资人及机构大户们往往利用此期大笔买进。
　　根据我们上面所讲的九个阶段理论操作股市，获利机会会增加许多。
根据股市成长周期理论操作成功的例子很多，最典型的便是人们所熟知的
杨百万从平民进升为大户，以至成为百万、千万富翁的实例。杨百万将股
市成长周期理论与中国股市实践相结合，将我国股市的每一次上涨和下跌，
也分为九个阶段。第一、低迷阶段；第二、发动阶段；第三、反动阶段；
第四、主升阶段，第五、末升阶段；第六、初跌阶段；第七、主跌阶段；
第八、反弹阶段；第九、末跌阶段。他对第一阶段，即低迷阶段总结的特
点是垃圾股、三线段跌不下去，而且成交量逐步放大。他总结的第二阶段，
即发动阶段的特点是成文量急剧增大。他总结的第三阶段，即反动阶段的
特点是，由于在低迷阶段买入股票的投资者要获利回吐，而造成股票下跌，
但这一次下跌跌不到低迷阶段的低点。杨百万对第四阶段，即主升阶段的
总结是，绩优股全面上涨。他认为第五阶段，即末升阶段的特点是，垃圾
股全面上涨；并且“黑马”出现，成交量创历史最高水平。第六阶段初跌
阶段给人们的假象是升势尚未结束。第七阶段是主跌阶段，所有的股票全
面下跌。第八反弹阶段是逃命机会。第九阶段，即末跌阶段往往是绩优股
跌幅较大，而垃圾股几乎不跌。
　　杨百万把自己在股市中制胜之术总结为一句话，即正确把握股市的九
个阶段。（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）
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