一天“一”字涨停、一天飙升7.77％，“组合拳”后连着两个交易日，A股都出现了久违的“红彤彤”；周末美国继续救市，也为全球走出次贷危机看到更多曙光。有股民们乐观估计，股市又将骑上飞奔“牛车”。然而，客观分析却并非如此。

     由于上周既有美国雷曼兄弟倒闭，又有“双率”下调等系列组合拳，众多利空利好交织下投资者将如何寻找新机会，是困扰大家的一个难题。于是上周末，富国扬子基金课堂紧急联合海通、申万等实力券商召开了研讨会，对股市及当前新投资渠道债券基金进行了深入分析。　

　　【解读“组合拳”】

　　“小飞弹”反弹个股能挣50％－100％

　　“周五的涨停后，周一会不会还涨停？”当日的研讨会上，大家最为关心的议题，就是“组合拳”后的市场表现。富国基金策略分析师张宏波个人认为，周一再出现涨停的可能性不大，但仍有希望大幅上涨。而昨日市场表现刚好印证了他的推测。他介绍，根据国际类似情况的对比分析，此次反弹，比较适用于一个专门术语叫“小飞弹”反弹。

　　“小飞弹”反弹，快，但高度有限

　　张宏波介绍，所谓“小飞弹”反弹，速度很快，有时是很惊人的，比如大盘1500多只股票齐刷刷“一”字涨停，非常少见。但另一方面，它的反弹高度未必太高，还有可能会掉头向下。

　　具体到本次的反弹高度，综合各家券商给出的预测来看，最高点是700点。而对比越南的类似反弹为50％，那么可能到2700点。但如果参照印花税下调的消息带动的反弹幅度为30％，那么大概比较客观的位置是反弹到2500点左右。“然后再横盘还是向下，就要看是否有后续政策。”

　　个股或涨50％以上，散户难把握

　　尽管大盘指数的反弹有限，但个股的表现却很可能是百花齐放，有的反弹幅度有限，有的则出现较高上涨，甚至50％－100％以上都有可能。

　　反弹幅度有限的比如银行类股票，毕竟受美国次贷影响最大的是这一板块。另外，有色、钢铁等周期性强的股票，也可能反弹有限。与大盘保持比较一致步伐的估计是医药、消费类个股。相对而言，大盘股反弹高较困难，小盘股反弹高可能较高，一些私募基金运作的板块可能会出黑马，当然风险也更大，散户要想从中抓住机会非常困难。

　　真正反转还得看经济“脸色”

　　对于广大股民非常期待的股市反转，与会专家给出了比较遗憾的答案——“如果长期经济环境没有变化，股市上涨幅度有限，迎来真正的反转还有待时间。”“工业增加值还在不断下降。最新的月度数据是12.8％，这么低的水平在2002年后一直没出现过，除了春节所在的月份（放假工厂开工只有半个月）。”由于工业增加值是GDP的重要参考依据，与会的专家提到此时面色非常凝重。毕竟，判断股市走向，还得密切关注经济大势。从历史来看，宏观经济好，股市表现不一定好；但宏观经济不好，股市表现一定不好。据此，海通、申万、富国专家认为，反转还有待时日。

　　【分析债市热】

　　首只封闭债基将骑债券“奔牛”

　　股市短期不会反转；银行理财产品收益有限，有的挂钩海外的更是亏损；“双率”下调又增加了降息周期的预期。那普通人还有什么投资好选择？与会专家指出，当前各因素对债券市场而言，却是大牛市来临的良好“土壤”，投资者如果选准投资品种，完全可以坐上债券“牛车”。

　　大势：“双率”下降债市好“骑牛”

　　“根据历史来看，债券市场的牛市，一般与利率下降呈负相关。”富国基金张宏波介绍，央行降低贷款利率后，资金面仍然较紧，企业融资完全仰仗银行不可能，在债券市场发债是一种不错的选择。另一方面，股市表现让投资者们感到风险太大，而进入“降息通道”存款利率又具有下调预期，所以市场的各种资金都要找一个安全投资方向，这都将刺激债券的牛市。

　　收益：三年最好债基赚90％

　　以新湖债券为例，由于票面利率达到9％，几分钟内被认购一空。不过由于知识障碍、门槛等原因，个人投资者投资债券的方式一般是购买债基。一家券商苏南某营业部的老总举了个例子，“债券基金在去年牛市很少有人问津，但如果是连续持有三年的，会发现债券基金的平均收益率并不低。”他说自己一个客户从2005年初持有富国天利债券基金——该基金3年期投资收益是第一名，到现在稳定收益率已有90％；而如果是同期持有一只股票型基金，如果没有逢高赎回，持有到现在与之大体相当甚至稍差。

　　遗憾：现有开放式债基牺牲收益

　　不过，由于目前市场上已有的债券型基金都是开放式基金，那就面临一个共同的缺陷——随时可能遇到投资者申购和赎回，为了保证流动性会牺牲收益。比如必须保持5％以上的流动性比例，这部分资产的收益率就很低。而一旦出现大额申购时，基金难以在短时间内购买到足额的高收益率产品，这便摊薄了该时期内的基金收益。因此现在市场很呼唤封闭式债基的问世。以美国为例，近3年和5年的数据显示，封闭式债券型基金的收益率比开放式债券基金高出50％以上。

　　利好：首只封闭式债基下月发行

　　也正是预测到今年债券牛市的来临，年初富国基金就做出了封闭式债券基金的研发决定，并将在下月中旬正式向市场推出首只封闭式债券基金——富国天丰，并拟由富国天利基金经理饶刚任职该基金经理。由于是封闭运作，这只基金就可以避免开放式债基上述缺陷。如果是投资者想要流动性，那么成立2月后就可在二级市场像股票一样买卖。

　　新品指南针】

　　首只封闭式债基优势何在？

　　据介绍，首只封闭式债基富国天丰有三大创新点：高收益债（最高投资比例70％）；适度杠杆；定期月度分红。

　　与封闭式股票基金在交易市场大多折价不同，封闭式债券基金大多溢价，而且越是抢占先机的越有可能溢价，由于富国天丰是占了头筹，如果现在拿到债券，那么当今年年底可以上市交易时，很有可能会有溢价。

　　“杠杆”这一优势是开放式基金以及个人投资债券无法运用的，用此可以放大收益。具体操作模式是：假设一个企业发行高等级信用债，封闭式基金的基金经理拿到债券后，收益假设6.3％；然后他可以随即把这部分债券抵押出去融资，额度打个95折，融资出来的钱再买债券。去除融资回购成本和额度折扣，又能获得百分之三点几的收益。这百分之三点几的收益，就比开放式债基多出来了，加起来回报给投资者的就是百分之九左右。

　　还有一个好处在于富国天丰将采用每月定期分红的形式，一旦有了收益，50％就分给投资者落袋为安；全年收益不低于90％分给投资者。饶刚认为，这一基金比较适合不愿承担较大风险、又对收益率要求较高的投资者。

　　那么，这一“好产品”的风险是什么？饶刚介绍，最大的风险，就是发行债券的企业还不上钱。业内人士认为，这种可能性几乎不存在，因为富国天丰的投资对象是高等级的信用债。

　　不过需要提醒投资者的是，10月份正式发行时，如果是通过银行认购的这一封闭式债基，就不能直接到证券市场交易，需要额外办理一个账户。如果是通过券商认购的，则12月底可以直接进入市场交易。如果当时已有溢价，直接卖出，2个月就可能有3％的收益。

　　【花絮】

　　基金经理选时持仓VS选股

　　有券商问到基金公司，在熊市里面持仓越轻的是否就损失越小？比如说一些基金公司已经持仓到了60％。但另一些公司尽管持仓高，但亏损同样不是很大。

　　基金人士介绍，最好的基金是选时和选股都能做得很好。那么有的基金公司选时能力强，可能可以规避一部分风险；但选时能力强的公司非常少有。比如几乎没有证据证明，一只基金如果成功在5000点减仓，同时又能在2000点加仓。那么在既有仓位的情况下如何增加收益、减少损失？那就要考验基金公司的选股水平了。比如富国的一只基金，在持仓方面选择了一些医药、消费类股票，跌幅较小。

　　借千万炒股，亏得不敢见人

　　参会券商中，很多营业部老总对这一轮牛市转熊市中的股民百态看得最多。有一位苏南营业部的老总介绍，他见过一个客户，借了1000万炒中国远洋，60多元买的，40多元卖出；后来30多元接回来，20元左右卖出。“已经亏得不敢见人，现在大盘涨他也不敢介入了。”老总们认为，这一轮熊市最大提醒是千万不能借钱炒股。