今年以来股票的持续暴跌让不少股民伤透了心，可是一群追求稳健的中老年投资者，选择了可分离债上市后的纯债部分进行投资，却安然度过了投资市场充满坎坷的上半年。

可分离债券纯债部分，不仅流动性比凭证式国债强，相同期限下，收益也要高得多，剩余期限在5、6年的，最高收益已接近8%，而剩余期限4年左右的，也普遍有6%的收益。

　　收益高于其他债券

　　相对清淡的债券市场，分离债拆分后，债券部分的投资价值与企业债相似，但其收益率远远高于国债和企业债。同时，相比可转债紧跟二级市场股价走势表现出的十足"股性"，可分离债券中的纯债部分已是完全的债性特征，在当前股价大幅波动下，特别是在股票上涨艰难，下跌容易的大环境中，可分离债券纯债部分的债性就变得吸引力十足。

　　对于稳健的投资者来说，分离债的期限并不长，一般为5-6年，持有到期可以获得较为稳定的中期投资收益。以赣粤股份的可分离债券为例，其债券部分为08青啤债，面值为100元，剩余期限为5.75年左右，票面利率为0.8%。截至2008年7月1日，08青啤债的收盘价格为71.91元，经计算，可以得知到期时08赣粤债的年化收益率为7.684%。 

　　据WIND资料显示，目前已上市的可分离债券纯债部分年化收益相比类似年限的国债，收益水平高63%。

　　上市初期买入最合算

　　除了持有到期，在市场价格低于债券内在价值的时候逢低介入，也有机会获得短期的利差收入。过去一段时间内，可分离债券市场上就不乏这样的例子。

　　由于经常排队买不到国债，68岁的贾老先生在2月底的时候选择可分离债券纯债部分进行投资。基于"买新不买旧"的想法，他选择在08中远债上市第一天就以72元多的价格买进了，4月中旬，他以76元多的价格卖出了一部分，短短1个半月，他就获得了5.5%的收益。而在这一期间，正是股市杀跌最凶猛的时候，从4300点到3300点，不少股票股价已经是惨遭腰斩的行情。

　　事实上，自去年底今年初以来，在股市大跌的过程中，可分离债券走势先升后稳，其间不少分离交易债券都获得了10%以上的涨幅。如08上汽债，今年1月上市后最低曾经跌至69.96元，其时买入到期收益率高达8.07%，超过同期限品种的市场平均收益率。其后，该债券一路上涨，截至6月13日，价格高达77元。如投资者在1月23日以69.96元的价格买入，6月13日以77元的价格抛出的话，则在4个多月里，收益高达10%。而其间，上证指数跌幅高达35.5%。

　　在新的可分离债券上市期间，由于不同的投资者投资目的不一，例如偏申购可分离债券的投资人，投资的主要目的在于可分离债券中的权证部分，他们偏向于在上市期间先抛出债券，然后择机卖出权证获利，就会在债券市场上形成较大的抛售压力。 "上市第一天不论什么价格都抛的行为，往往让可分离债券纯债部分价格被低估，这为期望债券市场上获利的投资者带来一些潜在的机会。 "国金证券分析师王晨说。 

　　要注意无担保风险

　　造成可分离交易债券纯债部分到期收益率高于国债和普通的企业债的原因是，这类债券发行大多无担保，与"金边国债"和有银行担保的企业债相比，信用级别相对较差，这就给予更高的收益进行风险补偿；且目前的债券投资大户保险资金不能投资，因此流动性较差，交易价格往往出现一定的流动性折价。

　　如果在债券存续期间，央行继续加息，则会导致分离交易债券价格下跌，或者由于企业到时无法偿付债券而造成损失。但是，现在中国经济仍然保持增长，现在得以发行可分离转债的公司，一般都是国有大中型企业， 无法兑付的可能性并不大。

　　附件

　　如何购买可分离债券纯债部分？

　　投资者只要在证券公司营业部开立A 股账户，即可参与交易所上市的可分离债券上市申购和交易。从一级市场上获得可分离债券有两种途径，一种是事先买入公司股票以获得公司所授予的优先配债权，第二种是进行网上申购，特别要注意的是申购可分离债券是以1000元为一手。

　　可分离债券实行"T+1"交收，但其交易制度为T+0，且不设涨跌幅限制。每张可分离债券面值100元，交易时以1000元为一交易单位，简称"一手"，实行整手倍数交易。可分离债券申报价格的升降价位为0.01元，每次申报最低不少于一个价位。可分离债券交易佣金不超过成交金额的 0.02% ，起点 1 元 。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）